当前位置: 当前位置:首页 > 林嘉欣 > 正文

持续发力分布式光伏+工业节能,南网能源:高度依赖大股东,重资产模式特色鲜明-beat365在线登录app,beat365官网首页注册登录

作者:林嘉欣  来源:持续发力分布式光伏+工业节能,南网能源:高度依赖大股东,重资产模式特色鲜明-beat365在线登录app,beat365官网首页注册登录 浏览: 【 】 发布时间:2022-09-22 09:10:31

beat365在线登录app,beat365官网首页注册登录资料来源:市值

beat365在线登录app,beat365官网首页注册登录业绩稳定,竞争加剧,结果喜忧参半。

beat365在线登录app,beat365官网首页注册登录作者 |洛斯

beat365在线登录app,beat365官网首页注册登录编辑 |小白

与风云君介绍的文山电力(600995.SH)和南方电力(688248.SH)类似,今天的主角依然是南方电网的新军——南方电力(003035.SZ)。

公司成立于2010年,2021年上市,上市三个月内成为10倍股份。每股1.66元的发行价冲刺至15.11元,备受市场追捧。

随后股价继续下跌。截至2022年9月1日收盘,为每股6.32元,较最高点下跌近60%,市场态度降温。

(来源:注册时代最佳市值App)

潮起潮落,一起看潮。

(文山电力研究报告)

业绩稳步增长的综合能源服务商

“南网部”三家公司的主营业务重点不同:

文山电力的亮点是抽水蓄能电站;

南网科技专注于电化学储能技术服务和电网智能装备;

南网能源专注于两大业务:节能服务和资源综合利用。

南王能源是目前国内唯一一家同时拥有三大节能领域5A级证书的企业。类别。

近年来,南方能源的业绩虽然不及南方电力,但依然稳定。 2017年至21年,公司营收从9.4亿增长至26亿,复合年增长率为28.9%。 2022年上半年为13亿,同比增长19.4%,增速有所放缓。

公司2021年归属于母公司的净利润为4.7亿,2017-21年CAGR为39%,高于营收增速。 2022年上半年为2.1亿,同比增长25.6%。

南网能源的毛利率在过去六年一直比较稳定。 2022年上半年,比去年底下降3个百分点,达到37.4%。近三年净利率维持在20%的较高水平。

相比招股书披露的中材节能(603126.SH)和菱大(300125.SZ),南王能源表现更好,2022年上半年毛利率较前两者高出近20%。和 33 个百分点。

公司两大主营业务——节能服务,2022年上半年为公司创造收入9.5亿元,占总收入的70%以上,同期资源综合利用业务收入320万元,占 25%。

分布式光伏节能业务扛起大旗

公司的核心业务依赖于节能服务。节能服务的核心在于工业节能和建筑节能。再往下,分布式光伏节能是最大亮点。

根据《南方电网公司“十四五”新兴业务发展规划》,南方电网公司要以南方电网能源为主体,打造中国分布式光伏规模最大的龙头企业。国家。

工业节能80%的收入来自分布式光伏节能。该业务下,公司主要以合同能源管理模式为客户提供系统设计、投资建设、运维等服务,最终以优惠电价销售给工业企业。通过向电网公司销售获得节能效益。

(来源:招股说明书)

近年来,公司该业务及在手项目累计装机容量逐年增加,从2017年的42万千瓦增加到2021年的104.2万千瓦,年复合增长率达25.5%。截至2022年上半年末为116万千瓦,同期在手订单226台,比2017年增加149台。

这主要得益于分布式光伏产业的蓬勃发展。 2021年国内累计装机126.8GW,2013-21年复合增长率达到55.8%。 2022年上半年新增装机19GW,同比增长156.9%。

另一方面,分布式光伏与集中式光伏同时发展。 2021年新增装机基本持平,2022年上半年将被赶超。

(来源:国家能源局、东莞证券研究所)

分布式光伏节能收入稳步上升是公司业绩增长的核心动力。 2022年上半年,该业务营收4.2亿,同比增长17.5%。但近期上游光伏组件原材料价格高企,对公司造成一定影响。

该业务的盈利能力也相对较好,2022年上半年为63.9%,远超公司综合毛利率26个百分点。

此外,公司自成立以来一直从事建筑节能业务。通过诊断办公楼、学校、商业综合体等高耗能建筑的能耗,分析建筑的能源需求,为客户提供节能改造、耗能设施等综合节能服务作为投资、运维。

(来源:招股说明书)

到2021年底,公司建筑节能服务面积达到695万平方米,累计用电量约5.84亿千瓦时。 2022年上半年新增客户包括南宁东站、晋中第一人民医院等,新增服务面积约59万平方米。仪表。

华泰证券数据显示,目前全国建筑面积达581亿平方米,而建筑节能渗透率仅为4%。住建部2022年3月印发的规划指出,到2025年,既有建筑节能改造面积超过3.5亿平方米,市场空间较为广阔.

2021年建筑节能业务为公司创造收入6.3亿,2022年上半年为3.4亿,同比增长45.6%。近年来,该业务的年均增长率为22%,实现了稳步增长,但占总收入的比重正在下降。

该业务2021年毛利率为26%,明显低于分布式光伏。与工业节能和建筑节能服务期短相比,各期分摊的折旧较大,业务运营期间的电费成本较高。

近年来,南方电网节能业务虽然发展良好,但仍需警惕多弱小散的市场格局。据EMCA不完全统计,到2021年底,全国将有8725家节能服务企业,同比增长23.8%。

生物质综合利用增速快,农业与光伏互补毛利高。

南网能源第二大业务——资源综合利用,扎根于农村。其中,前者毛利率高,后者收入占比高。

农光互补业务是在农用地和未利用土地上搭建支架、铺设光伏组件,兼顾农业生产,提高土地综合利用率。 2022年上半年,公司已投产项目9个,总装机容量490MW。

公司生物质综合利用业务始于2019年,业务是将农林废弃物转化为电能或组合热能,对生物质能源进行合理循环利用。目前,公司管理4个项目,总装机容量115MW。

生物质综合利用业务虽然起步较晚,但增速较快。 2021年营收4.1亿,2019-21年复合增长率高达229%。农光互补业务营收占比不到10%,2022年上半年营收1.1亿,同比增长9%,处于较低水平。

毛利率方面,2022年上半年生物质业务综合利用率仅为15.9%,在公司主营业务中最低,而农光互补项目毛利率较高。

控股股东占据三个“第一”

截至2022年半年报,南方电网直接持有公司40.39%的股份,通过绿能混改基金间接持有公司7.82%的股份,合计持股48.21%,是公司的控股股东。股东。

同时,南方电网占据公司三大“最大”、第一大客户、第一大供应商和期末应收账款余额客户榜首。

近年来,公司最大的客户是南方电网。 2021年,公司将向其销售8.7亿,占总销售额的33.6%。此外,美的集团、南王医科大学附属医院等也上榜。

(来源:2021年年报)

在2021年供应商前五名中,南方电网也位列第一。公司向其采购3.2亿元,占采购总额的13.3%。在过去的几年里,这个比例也超过了10%。

(来源:2021年年报)

因此,关联交易较多,其中对南方电网的销售50%为政策性交易,50%为业务性交易,90%的采购为政策性交易。

关联交易占比高自然导致应收账款金额高。南方电网2022年上半年末应收账款期末余额高达16.9亿元,2021年末为13.4亿元,占期末余额的63.8%期,占总资产的10%,比例非常高。

由于与南方电网的关联交易很大一部分是政策性的,涉及可再生能源补贴,截至2021年底,公司尚未收到的补贴总额为12.9亿元。公司目前的高额应收账款主要是这两个因素造成的。

(来源:2022年半年报)

近年来,公司应收账款周转天数持续上升,导致现金循环周期不断增加。虽然目前对公司资金利用效率的压力不大,但从长远来看是需要关注的。

重资产模式,现金流压力,分红不理想

南网能源是典型的重资产模式。其业务的发展依赖于大量的固定资产投资。虽然2021年会有明显改善,但期末固定资产和在建工程总额仍将达到90亿元,占总资产的66.7%。

重资产模式的特点是投资大、周期长、固定成本高,导致负债率高、自由现金流紧张。

近年来,公司负债水平有所改善,但2022年上半年仍为53.2%,同期有息负债率也高达38.3%。

从2016年到21年,公司的自由现金流多年来都是负数。经营活动产生现金流38.8亿元,资本支出97.2亿元。最终自由现金流净流出约58.3亿元。

与其兄弟公司文山电力和南网科技均超过30%的分红率相比,南网能源显得有些小气。 2018年至21年分红现金总额1.35亿,同期归属于母公司净利润13.3亿。股息率仅为10.1%。

2021年公司将分红4772万元,同期归属于母公司净利润4.7亿元,分红水平仅为10%。虽然公司业务模式的性质需要大量投资来推动业绩增长,但考虑股东回报也很重要。

新上市的南网能源通过节能业务和资源综合利用两大业务实现了稳步增长。

其中,工业节能是节能业务的核心,不仅能带来高额收入,还能为公司不断增加利润。但行业尚未完全成熟,未来高增长是真的,竞争也很激烈。

此外,虽然建筑节能毛利较低,但也实现了稳步增长。在资源综合利用业务中,生物质综合利用业务起步较晚,增长较快,但毛利明显低于农光互补业务。

公司属于重资产模式,负债较高,现金流比较紧张。股息也需要改善。

虽然“南网”的三家公司都是背靠大树乘凉,但南网的能源依赖度极高。未来能否经受住市场的考验,实现比同行更高的增长速度,尚不确定。性别。

责任编辑:杨洪布

金宝搏188体育手机app最新下载官方版,188金宝搏体育手机app下载